人民币兑美元汇率从去年6月开始，展开一波长达一年的升值走势，从2020年5月底的7.1348人民币兑换1美元，一路升值到今年5月底的6.3688人民币兑换1美元，一年升值幅度高达10.73％，这波升值走势，终于在人民银行祭出调升外汇存款准备金率（14年来首度）、以及国务院副总理刘鹤与美国财政部长叶伦的视讯会议后，初步产生阻升的效果。

过去一年的人民币汇率升值，是关心中国与亚洲总体经济发展最重要的事件之一，我们从北京政府近日连串的动作，可以看出大陆最高的经济决策官员刘鹤、国务院总理李克强、人民银行行长易纲、以及相关的经济与商务部门，正在推出一套对应当前经济变动的重大政策，目标是“稳汇率、防通膨、拆除金融隐患、确保经济稳定”，在全球疫情震荡所造成的经济波动下，不仅要确保中国经济平稳前行，更要为2022年中共20大接班布局创造有利的环境，而稳定人民币汇率，避免过度升值带来的副作用，将是大陆经济政策的重中之重。

人民币汇率长达一年的升值走势，在过去两个月脚步加快，5月下旬突破6.40关卡，不只创下2018年5月至今最高的价位，更是2015年11月至今，长达66个月以来，仅出现两次的强势价位。人民币汇率这波持续升值10个月后，曾经在农历年前略为回贬，但是4、5两个月再度展现强势升值的力量，市场预期心理被引爆，甚至出现是否会挑战6.0的讨论，为了遏止市场过度预期升值的预期，人民银行先是多次提出口头警告，接著缩紧境内与境外人民币市场的操作，最终采取具体的调升外币存款准备金率的政策，并且加速与美国财政部的高层沟通，全方位来冷却市场对于炒作汇率升值的情绪。

有趣的是，新台币这一波的升值走势与人民币亦步亦趋。新台币长线升值启动较人民币更早，但是今年以来回贬再升值的变化却有高度雷同。从长线来看新台币从2019年9月的31.039元兑1美元开始升值，至今已经长达18个月，波段升值幅度约12％，几乎是亚洲最强货币。

今年新台币汇率在农历年前也跟人民币一样，出现比较显著的回档，但是从3月底收盘价28.533元兑换1美元又展开新一波的走势，升值至上周末最强来到27.502元，对美元升值超过新台币1元，幅度3.6％。新台币的升值当然有我们特别的因素，除了出超持续扩大之外，台湾中央银行长达一年半在外汇市场进行阻升操作后，今年在美国财政部汇率报告的压力下，减少市场干预再度引发新一波的升值走势，不过，人民币升值所造成的涟漪效应，也是不可忽视的因素之一。

特别值得注意的是，人民币过去一年的强势升值，是在美元利率创下历史新低却又强势回扬的环境下创造的，美国10年期国债利率从去年8月的0.55％一路走扬，到了今年3月之后持续在1.5％至1.7％之间波动，美元利率回升超过1个百分点，原本应该会创造资金回流美国、有利于人民币贬值的环境，但是人民币却依旧强势升值，而且在美元利率持稳之后，又引发热钱流入中国的升值套利交易，炒作人民币升值的预期来到高点。

人民币强势升值最主要的动能当然是来自惊人的贸易顺差，中国去年贸易顺差金额高达5,350亿美元，是1950年有统计以来的历史次高，如果以人民币计价更创下建国以来的历史新高，庞大的顺差金额大量存入银行体系，虽然没有兑换成人民币，却也迫使金融机构必须扩大美元借贷，国营企业与民间企业获得大量美元头寸，间接促成了借低利美元，转存人民币的套利交易，再加上联准会印钞票所创造的热钱，光是5月下旬，主要资金流入的沪港通、深港通等管道，“北上资金”的金额单周流量就超越过去一整年流量的纪录，也让人民银行紧急启动各种降温政策。

在人民银行5月多次口头警告，旋即祭出14年来首度启用的调升外汇准备金率等措施后，人民币汇率升值的炒风暂时获得压抑，刘鹤与李克强同时重击境内炒作数字货币、铁矿砂、大宗物资等炒作行为，以组合拳全面防阻热钱、抑制泡沫，力求稳定汇价与物价，同时，从人行所属《金融时报》的评论员文章，我们可以看到北京政府判断美国经济复苏、量化宽松规模逐渐缩减、全球供应链秩序恢复、以及美国资产泡沫破灭所带来的效应等，可能创造有利于美元汇率指数回升、人民币回贬的有利环境，北京全力阻升人民币的政策态度极为明确。

2021年全球经济虽然快速复苏，却未带来稳定的力量，热钱流窜、资产价格剧烈波动、大宗物资价格炒作、以及人民币汇率剧烈升值等，四处都是令人忧虑的地雷，大陆开始严控人民币汇率升值等组合政策，是提供稳定力量的必要措施，而强势稳定汇率与经济政策成效如何，则是我们必须紧密观察的指标。

(工商时报)

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